甲骨文股价在此前大涨36%后，昨晚回落超过6%，收于307.86美元。这一调整与市场对其业务模式的担忧有关，尤其是其快速增长背后的客户集中风险。 此前，甲骨文公布的财务展望显示，预计2026财年云基础设施收入将跃升77%，达到180亿美元，远超市场预期，并在未来四年逐步增长至320亿、730亿、1140亿和1440亿美元。公司还披露，未实现履约义务（即已签约但尚未确认的收入）达到4550亿美元，同比飙升359%。有消息称，这部分订单中包含一项为期约五年的协议，OpenAI计划向甲骨文采购价值约3000亿美元的云计算资源，若属实，这将成为史上最大规模的云服务合同之一。 然而，这一看似强劲的增长前景也引发了部分分析师的警觉。有人指出，甲骨文的巨额订单主要依赖单一客户OpenAI，未来增长存在高度不确定性。一位分析师表示：“有迹象表明，积压订单几乎全部来自OpenAI，这让我们对当前的乐观情绪保持谨慎。” 另有分析提到多个潜在问题：首先，大量收入需多年后才能实际确认；其次，这些新订单集中在AI模型训练领域，这类业务利润较薄；再者，甲骨文是否具备足够资金支撑如此庞大的基础设施建设仍是未知数。同时，有预测认为，在4550亿美元的未兑现收入中，未来一年内能转化为实际收入的仅约10%。 此外，随着订单越来越集中在OpenAI等少数AI企业，客户结构趋于集中，一旦关键客户出现变动，可能对公司造成重大影响。尽管一些机构仍上调了甲骨文的目标价，但围绕其长期可持续性的讨论正在升温。